2022總結

2022總結

（一）

在人類的歷史上，總有一些年份是以驚人的衰而讓人們記憶猶新。顯然2022就是這種年份。當然，衰歸衰，也總有人賺錢有人虧錢。我不想說苦難是生活最好的導師這類屁話，不過，逆境的確比順境更能錘煉一個人，順境愉悅了肉體，困境愉悅了靈魂。在困境中的感悟往往也會更多和更接地氣。在過去大幅虧損的一年中，我自己的確也是感悟很多，其中有3點是直接改變目前我投資框架的：第一）是選擇周轉率還是回報率的問題。第二）是不看當前回報率而擇時的問題。第三）是重新審視融資倉位的價值問題。

先說第一個，在過去，我一直是在追求絕對的高回報率的，就比如之前的紫金，在創15元新高之后，依然認為未來幾年會繼續創新高，所以一直大倉位持有，而追求翻3倍4倍的高回報率。更典型的是華東，在創53元后，依然認為估值合理，可以繼續創新高，所以也一直繼續大倉位持有。而這次給我最大的感悟就是，絕對的高回報率真不如高的周轉率。一年時間換來的100%真不如一個月的10%。

好像芒格就說過這個問題，他的大概意思是一個股票股價漲得越高，它的收益率越高，但同時它的不確定性也越強。用華東做例子，在它18塊的時候，我持倉是虧損的，但是那個時候的華東確定性是極強。到了50塊，我持倉是盈利的，而且越到后來，它股價越漲，我的收益率越高，但是，這個時候，它上漲的動能，或者叫不確定性卻比18塊的時候高太多太多了。這個時候你比較一下，18塊的華東的持倉價值顯然要遠遠高于50塊的華東。

我一直在追求高倉位運行，因為只有更高倉位才可能獲得更高的回報率。這種策略本身是沒錯的，但是，當你滿倉滿融去持有一個高位不確定性的時候或者叫低持倉價值價值的持倉的時候，你整個回報率就會變得不確定與低價值。這也是我過去那么多次大幅回撤收益率的最根本原因——重倉持有了低價值持倉。

所以，我在今年制定了一個新的策略，就是用周轉率代替絕對回報率，不停的砍去高價位的倉位轉到低價位的倉位當中，而不去刻意追求回報率。
這樣做的好處是可以有效控制回撤，同時可以提高資金利用率，從而降低一直以來滿倉滿融的杠桿習慣。這樣做，我甚至可以不用上杠桿，而把融資倉位做成安全邊際。顯然這種策略對于大資金來說安全性更高一些。當然缺點是隨著風險性下降，市值的爆發性也沒有了。但我相信，這種做法長期看回報率是要優于我之前片面滿倉滿融追求回報率的。因為它的容錯性更高。我相信早期巴菲特的收益率很少有年化100%以上，卻多年保持在40+%應該也是用了這種策略，平滑了收益曲線，降低了回撤風險。

第二個就是不看收益率而擇時的問題。

關于擇時，在去年的總結的時候我就提出過，但思慮上肯定沒有今天這么成熟。經過一年的思考實踐，我個人深以為，炒股的能力表現不是擇股，而是擇時。因為擇時需要的不僅僅是對基本面的理解，對能力圈的考驗，更是對股市當前環境，世界經濟未來趨勢發展的把握等等的綜合。更是對一名投資者的心理素質與堅毅自信的性格有相當高的要求。當然，你說你把握不了，可能是事實，但是你以此類推認為只有神仙能把握，那就是你自己過于傲慢與無知了。擇股是基本是入門；而擇時是進階，是高段位，更是高級感。

很多人喜歡問一個問題就是該不該專職炒股？我個人認為，擇時是一個門檻，當你能有比較高的把握擇時的時候，基本可以做一名職業炒股選手了。炒股如打仗，一位名將身上需要的素質基本就是一位優秀交易員需要的素質。

我越來越覺得炒股擇時非常重要，它還能幫你規避低價陷阱。如果沒有擇時，低可以更低，地獄下面還有十八層地獄！舉個例子：在十月底三季報出來后，半導體的冬天已經很明顯了，而另外一方面國內復蘇的情況已經開始萌芽，到了11月風聲放出準備開放就更明顯了。我自己已經有很大把握三安肯定不會好，而銀行會反轉。但可惜依然沒有把三安滿倉換成平銀的魄力。覺得20出頭的三安太便宜。后來也看見了，三安最低跌到16而且目前絲毫沒有見底，而平銀由10塊最高沖到了13，而且還在沖?？梢?，炒股這東西，動嘴皮子容易，但真正能提高收益率其實很難。
在未來，我會不斷強化自己對于擇時的選擇，會刻意去淡化收益率去看擇時。其實對于京滬高鐵的建倉持有其實已經是按擇時去做了。

第三個就是關于倉位的管理。

這其實是一個能力與安全邊際的博弈。以前我一直都是滿倉滿融的。當然，如果滿倉滿融做諸如農業銀行這種肯定是無所謂。因為它對你的能力要求不高。但越到后來，不斷挑戰更高的難度，先做強周期，又做醫藥，最后更做了制造業與芯片這些?？梢哉f這些對于專業知識與市場把握的要求都非常高。而這個時候還滿倉滿融，顯然自己的能力有些控制不住。這個時候就必須要引入安全邊際。所謂的安全邊際，其實就是容錯性，等于剎車。任何極限運動，沒有減速的辦法顯然都是在找死。關于安全邊際后面的解釋會更清楚一些。

（二）

去年虧了150萬。怎么虧的呢？1）歐菲光虧了16.5萬；億帆醫藥虧16.5萬；這兩筆是實際虧損。三安虧50萬，信維虧40萬，光線虧10萬，立昂微虧10萬?？偨Y起來其實只也是三條：1）沒做到知己知彼，2）冒進貪功，3）安全邊際。其實這三條是相互聯系的，因為對敵人了解不夠，所以才有貪功冒進，而因為貪功冒進，所以才忽略了安全邊際。

當初建倉信維就是片面看重公司的營收，而忽略的消費電子行業整體的下行殺估值，也忽略了公司轉型的前期資本投入與消耗，結果被深套。好就好在公司的基本面還是比較堅實，相信假以時日會解套并且盈利。但這筆交易反映的就是自己沒有做到深入了解對手，包括行業，周期，以及公司本身的轉型的困難等等。同樣的錯誤也出現在歐菲光身上，片面看見股價大幅下跌，同時公司多年積累的資源，而忽視了失去大客戶后發展的風險，也忽視了消費電子行業整體下行的影響。

在億帆身上的虧損主要就是貪功與安全邊際兩條上。當時市場出現大反彈，自己片面賭億帆中報的泛酸鈣反轉，在高位過高倉位進入。同時，在接下來的下跌中，沒有做好后續的資金規劃。當然也有光線與三安的意外。雖然是一個很小的概率，但卻陰差陽錯的把我的融資倉位逼到200%的心理承受線，最終被迫無奈在底部割肉平融資。直到那一刻，我才深刻的理解了賽思.卡拉曼口中說的安全邊際。

很多財經博主都喜歡用一種口吻，說卡拉曼年化在平均只用5成倉位的情況下，就完成了年復合增長率20%的奇跡。言下之意，如果他用100%倉位可能就是40%的年化收益了。然而，在割肉億帆的那一刻，我才突然明白，如果卡拉曼用了100%的倉位，恐怕就不會有20%的年化收益了，因為這就是安全邊際?？峙逻@也是巴菲特總喜歡留著大筆現金的原因。

其實這個問題在20年總結的時候已經總結過，當時割肉的是青島啤酒。當初進入青啤我是對快消行業一竅不通，但這次進入醫藥我其實是比較有把握的，可是最終還是在同一個坑里翻船。這本質還是安全邊際的問題，而不是能力圈的問題。

經驗是不可以傳授的，別人告訴你的只是故事，只有你自己親自蹚過的雷，才可能會是你的經驗。別人的故事好比是疫苗，會讓你更容易愈合傷疤與防止重癥，但最終還是要你自己親自去受傷過，體驗過，感受過才可能是你的經驗。

（三）

一直說炒股是一項門檻很低的游戲，但精通卻很難。我自己算了一下，要炒股精通大概需要下面幾種能力，（1）高智商（包括學習能力與悟性），（2）豐富的知識面（包括人情達練世事百態的洞察力），（3）堅毅自信的性格（包括情緒的控制），（4）良好的運氣。

把運氣放在最后面不是說它不重要，相反，最重要。只是它不能被把握，只能靠天。真的只能靠天嗎？運氣或者叫氣運本質是什么呢？我當然不會狂妄到自認為能看清。但大約它應該是歸于一種萬事萬物運行的自身規律，古代稱為“道”。得道者多助，失道者寡助，替天行道則有大氣運加身。比如在過去一年炒地產的，炒互聯網平臺的，一直各種壞消息層出不窮，作為凡夫可能就會說一句，今年運氣真差。而這運氣之上，莫不是一種對經濟發展規律更本質的體現。

所以，歷朝歷代都會出現一些智近若妖的人物，他們就是想看透天機，運籌帷幄。所作所為其實就是一個“謀”字。所謂“謀”，本質其實就是“算”，廟算江湖?！八恪本褪前烟斓禺斊灞P，天時地利人和，人心人性人情，世間萬事萬物當成棋子而熔于一爐，最后算出一個答案，然后交給君王執行就是了。天機如水，時局變換波橘云詭。歷史上稱呼他們為謀臣，諸葛亮，劉伯溫，房玄齡，杜如晦等等。所謂“了卻君王天下事,贏得生前身后名”，就是如此了。而現代也有一個相對應的詞，叫混沌算法。

炒股本質其實也是一樣，就是一個“算”字。只是這個字包含的內容絲毫不比古代謀臣要算的變數少。所以回頭看我開頭說的4點，智商與知識面本質都是為最后那個運氣服務的。智商是算法，知識面是數據。而性格就是執行力的表達。

在雪球看了很多球友對巴菲特的理解，也看了很多對于價值投資與各種投機的爭論。而巴菲特所行之事，其實也是一個“算”字。區別可能就是他算得到，而你卻算不到。然而算不到的你卻幫巴菲特的“算”字做了自以為是的量化，認為他所謀所算只不過是股權思維，安全邊際，市場無效與能力圈寥寥幾條而已。如果真這么簡單，為什么古今中外，炒股的人多如過江之鯽，而股神卻只有一個呢？還有說在給中國股市五十年，必出無數巴菲特。說的是時間玫瑰但先生嗎？還是說是留足了安全邊際越跌越買騰訊的段先生？抄底騰訊幾十次?？砂头铺爻鍪痔O果，臺積電，一出手就是十大重倉啊，不見巴菲特抄底五十幾次臺積電。算到胸有成竹，出手一次足以。只有心里吊桶打水，七上八下的人，才會給自己留了幾百次的出手機會。這到底算是安全邊際還是算能力圈呢？沒見過哪個一流劍客，捅人家幾十劍的。都是一劍封喉！

炒股如打仗，一位名將身上需要的全部素質基本就是一位優秀交易員需要擁有的素質。所謂上知天時，下知地利，中通人和，還要對自己的部下將領性格愛好行為了如指掌，還要知己知彼，比了解自己更了解自己的敵人。自己不僅要果敢，堅毅，樂觀等等最后，行軍打仗還要充滿靈氣，奇正相合。自古名將就少，古今中外能稱為名將的莫不如此。所以，炒股能炒出名堂的人，其實也是鳳毛麟角，極少極少。大部分人就好像在街邊被人稱為骨骼清奇，然后撿了幾本以為是武功秘籍的“秘籍”，看了幾天，就覺得自己可以拳打巴菲特，腳踢索羅斯，老家伙們的那些也不過是如此幾手。吾輩能取而代之！你可見過一只股票抄底幾十次的巴菲特？

所以這部分寫的其實是“廟算江湖，謀定而后動！”

（四）

修仙小說有一句話它說：“天地大道變了，修士的修煉體系也不能墨守成規。只有自創出符合當前天地大道的修煉體系，才能真正突破天地的桎梏?！蔽矣X得現在股市系統也是這樣：現在的股市已經不是以前的市場了。不同的地方主要有3處。第一）在加入世貿后，我們經濟GDP是幾乎保持了20年的高速發展。但進入小康后，很明顯，不可能繼續保持這種增長速度了。所以這個時候，一味的對于傳統企業的長期持有的價值就大不如前了。

第二）互聯網后，當前的創新經濟發展日新月異，它的效率比起以前大幅度的提高，從前車馬慢，一封情書看半天，現在肯定已經不行了。表現在市場上就是，去年新能源車的崛起，然后一大批股票就如雨后春筍一樣，在極短的時間內就爆發了5-10倍的漲幅。而且這種漲幅不是炒概念，不是漲估值，而是切切實實的漲價值。有些企業的估值甚至越漲越低，比如很多鋰礦企業和新能源車企業。因為他們業績增長的速度比它們股票的估值膨脹速度更快。這就是現代社會發展的效率。所以以前在去建什么觀察倉在去觀察企業觀察行業等等已經很難適應這種快節奏了。很多可能等你理解了，行業就已經步入暮年了，比如之前的互聯網平臺。整個社會的運轉效率都在飛速提高，這就決定了企業的生老病死代謝速度的提高，也注定了必須要提高換手率。你看巴菲特都在賣比亞迪了。

第三）自從18年中美貿易摩擦后，曾經安穩的安心發展經濟的默認規則就變了。你不能再單純用經濟與周期的眼光去看待宏觀看待行業看待公司了。

天地大道變了，我們炒股的方法也應該變了，不能繼續墨守成規，而是要順應潮流，迅速填充自己的知識庫，以快制快，以變應變。在21年錯過了新能源布局不能不說是非常遺憾。

總結

今年的總結有點多，但這些都是我用真金白銀換來的心得。最后記一筆流水賬：去年虧了150萬，按百分比是虧了41%。同時提取了10萬過日子。如果按三年算，就是三年共計提取了80萬，目前還剩下200萬。收益率280%。

當然，也不能說完全虧損，用上面自己的總結就是把低價值的倉位換成了高價值倉位。如果信維，三安，光線的股價能回到2022年初，換算成市值，我都有400多萬了。我相信，信維今年回到25元很可能，光線全年應該也能摸一下12元，但三安要回到37元，幾乎不可能......